IPO定价932元猪饲料生产商播恩集团申购解读

  鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

  这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

  因此我能够保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我没办法保证的是一定就不会破发。

  看企业的营业范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

  注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

  优秀的企业以其高于行业的成长性确实能轻松的获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

  企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是不是真的存在大幅度波动，如果存在大幅度波动要重点考虑是不是存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

  不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

  公司主要营业产品为猪用饲料，公司饲料按照营养成分及使用比例、喂饲对象所处阶段两种主要方式来进行划分，详细情况如下：

  在预混合饲料的基础上添加适量的蛋白质、矿物质等原料后即可加工成浓缩饲料；

  猪饲料按生长阶段可细分为教槽料、乳猪料、小猪料、中猪料、大猪料等，具体分类情况如下：

  对应行业为农副食品加工业，可比上市企业分别为邦基科技（603151）、正邦科技（002157）、金新农（002548）。

  企业由海通证券主承销，新发行市值3.76亿元，发行后总市值14.98亿元，发行价格9.32元，发行市盈率22.97，PE-TTM14.48x，顶格申购需要16.0万元市值。

  预计归属于母公司股东的净利润约为1,405万元至2,205万元，同比增长幅度为1,058.13%至1,717.57%；

  预计扣除非经常性损后归属于母公司股东的净利润约为1,320万元至2,120万元，同比增长幅度为2,877.64%至4,682.27%。

  2022年全年可实现营业收入170,985.28万元，与上年同期相比变动幅度为-3.45%；

  可实现净利润7,741.94万元，与上年同期相比变动幅度为-13.93%；

  可实现扣除非经常性损益后的净利润6,519.40万元，与上年同期相比变动幅度为-18.94%。

  2019-2021年营收增速还行，利润增速一般，特别利润在2021年还有较大下滑，然后到2022年营收和利润双双下滑，再到2023年一季度业绩又爆发式增长。

  参考招股说明书解释，主要因为受到“猪周期”影响，同时饲料原料涨价，而2023年一季度生猪养殖市场回暖，业绩也明显有所好转。

  具体毛利率方面，2019年到2022年上半年主营业务毛利率分别是26.11%、23.05%、18.28%和14.60%，毛利率逐年有较大幅度下滑。

  参考招股说明书解释，根本原因为受“猪周期”影响，下游养殖行业利润空间较小甚至亏损，客户倾向于购买价格和毛利率偏低的产品，同时玉米、豆粕等饲料原材料价格上涨。

  从公司基本面看，行业概念一般，最近今年业绩表现较弱，不过今年也算熬出头了，对比可比公司其实更惨。

  从发行情况看，深市板发行，发行价格很低，发行市盈率不高，PE-TTM不高。