国泰君安-天马科技-603668-掩盖陈述：特水龙头扩品类打造饲料与食物双主业-200518

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  公司特种水产料增加与盈余才能安稳，新延伸畜禽饲料有望获益畜禽存栏上升成绩有望超预期。

  此外，公司方案向鳗鱼食物延伸，如若转型成功，公司有望迎来成绩增加新周期。（慧博投研资讯）咱们猜测公司2020-2022年EPS为0.32元、0.53元和0.74元，给予2020年47倍PE，对应15元目标价，初次掩盖，给予“增持”评级。公司是国内特种水产饲料有突出奉献的公司，致力于全工业链布局。公司从鳗鲡合作饲料单一种类优势开展到种类多元化，多年来逐渐形成全工业链布局。公司已构建了“质料交易—饲料—饲养—动保服务—水产品及畜禽产品出售—食物终端”于一体的现代农业归纳服务系统。

  水产料获益产能投进，畜禽料获益周期高景气。横向方面，公司募投与可转债项目逐渐达产，公司特种水产料将持续抢占市场，提高市占率；此外，公司收买华龙集团，切入畜禽饲料，翻开公司饲料事务天花板，考虑到畜禽存栏的稳步上升，华龙集团有望奉献更多成绩。

  向鳗鱼食物供货商转型，打造饲料鳗鱼双主业。纵向方面，公司深耕鳗鲡特水料，对鳗鱼有深化了解，未来将向鳗鱼下流饲养与食物切入转型，滥竽充数鳗鱼消费正处于高生长阶段，公司有望凭仗工业卡位优势，未来转型鳗鱼食物供货商，打造饲料与鳗鱼食物双主业。

  危险提示：非洲猪瘟疫情不可控带来畜禽饲料消费没有抵达预期的危险；新冠疫情下，消费回暖低于预期带来食物出售低于预期的危险。

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